ارتفاع صافي أرباح شركة Yinglian بنسبة 1573%: القصة وراء التحول "المرتفع" من التغليف المعدني إلى الطاقة الجديدة
كشفت شركة Yinglian Co., Ltd. (002846) مؤخرًا عن تقرير الربع 3 2025 الخاص بها، والذي يوضح أن الشركة حققت إيرادات تشغيلية قدرها 1.648 مليار يوان في الأرباع الثلاثة الأولى، بزيادة 10.68% على أساس سنوي-على-العام؛ بلغ صافي الربح المنسوب إلى المساهمين 35.378 مليون يوان، بزيادة مذهلة قدرها 1572.67% على أساس سنوي-على-العام الماضي، مما أدى بنجاح إلى تحويل الخسائر إلى مكاسب. بلغ صافي التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية 235 مليون يوان، مرتفعًا بنسبة 5112% على أساس سنوي-على-العام الماضي، والذي يبدو ظاهريًا أنه "تحول ملحوظ".
ومع ذلك، إذا قمت بتحليل هيكل الربح، فإن استدامة هذا النمو المرتفع لا تزال تستحق الحراسة. بلغ هامش الربح الإجمالي للشركة 12.56% فقط، بزيادة قدرها 1.81 نقطة مئوية عن العام السابق، ولكنه لا يزال أقل من متوسط المستوى لمعظم أقرانه (مثل حوالي 15%-18% لأسهم Orijin وJihong)؛ ويبلغ هامش صافي الربح 2.0% فقط، مما يشير إلى أن المنافسة منخفضة الربح لا تزال تهيمن على العمل الرئيسي.
خلال هذه الفترة، وصلت النفقات إلى 169 مليون يوان، بزيادة قدرها 22.5 مليون يوان سنويًا-على-العام الماضي، منها زادت نفقات المبيعات بنسبة 29.21% وزادت نفقات البحث والتطوير بنسبة 24%، مما يشير إلى أن الشركة لا تزال بحاجة إلى الحفاظ على زخم النمو من خلال الاستثمار المرتفع على الرغم من نمو الإيرادات المحدود. إذا تباطأ نمو الإيرادات، فسيصبح هيكل النفقات هذا عبئًا جديدًا على الربح.
طاقة جديدة عابرة للحدود-: لعبة ذات مخاطر استثمارية عالية-.
خلال الفترة المشمولة بالتقرير، ركزت الشركة تركيزها الاستراتيجي على مجال مواد الطاقة الجديدة، وتخطط لاستثمار 3.089 مليار يوان لبناء مشروع تجميع التيار المركب، بما في ذلك قدرة إنتاج سنوية تبلغ 100 مليون متر مربع من رقائق الألومنيوم المركبة و500 مليون متر مربع من رقائق النحاس المركبة. في الوقت الحاضر، تم بناء 5 خطوط إنتاج رقائق الألومنيوم المركبة و5 خطوط إنتاج رقائق النحاس فقط، ولا تزال المنتجات في مرحلة الاختبار لعملاء بطاريات الطاقة.
يعد مجمع التيار المركب مكونًا رئيسيًا لبطاريات الليثيوم، التي تتمتع بمزايا الوزن الخفيف والسلامة، وتعتبر جيلًا جديدًا من المواد من قبل الشركات الرائدة مثل CATL وBYD. ومع ذلك، فإن هذا المجال لديه عتبة فنية عالية، ودورة تحقق طويلة، ودورة استرداد أطول. استنادًا إلى حجم الاستثمار المخطط الحالي، فإن 3.089 مليار يوان تعادل تقريبًا 1.5 ضعف الدخل التشغيلي لأسهم Yinglian في عام 2024 و85% من إجمالي أصول الشركة. في غياب كل من براءات الاختراع الأساسية وصوت الصناعة، فإن أسلوب "المقامرة-" العابر للحدود-سيجلب ضغوطًا كبيرة على رأس المال والتنفيذ.
والأهم من ذلك أن المنافسة الحالية في سوق رقائق النحاس لبطاريات الليثيوم المحلية شرسة. في عام 2025، من المتوقع أن تتجاوز الطاقة الإنتاجية الوطنية لرقائق النحاس لبطارية الليثيوم 16 مليار متر مربع، وأن يكون معدل استخدام القدرة أقل من 70٪. تتمتع الشركات الرائدة Putailai وJiayuan Technology وNord share وما إلى ذلك بمزايا واضحة في شهادة العملاء وتكلفة النطاق، وإذا كان من الصعب على أسهم Yinglian تحقيق الإنتاج الضخم للمنتجات بسرعة، فإنها ستواجه معضلة "دخول السوق".
توسعت أعمال التغليف الرئيسية، لكن سقف السوق كان يقترب
بالإضافة إلى مشروع الطاقة الجديد، استثمرت الشركة أيضًا 918 مليون يوان لبناء قاعدة تصنيع أغطية سهلة-لفتح-العلب، والتي بدأت رسميًا في 13 أكتوبر، وتخطط لتحسين القدرة الإنتاجية ومستوى المعالجة من خلال خطوط إنتاج ذكية. تعد Yinglian واحدة من الشركات المهمة في صناعة الأغطية المحلية-التي يسهل فتحها-، مع عملاء يغطون مجالات الأطعمة والمشروبات والعلب الكيميائية.
ومع ذلك، من منظور اتجاهات الصناعة، دخلت العبوات المعدنية مرحلة المنافسة على الأسهم. وفقًا لبيانات من معهد أبحاث صناعة الأعمال الصينية، سيبلغ حجم سوق المعدن المحلي سهل الفتح-حوالي 35 مليار يوان في عام 2024، بمعدل نمو سنوي أقل من 3%. وفي الوقت نفسه، أصبحت قيود حماية البيئة أكثر صرامة، وتتقلب أسعار الألومنيوم بشكل متكرر، كما يتسارع اتجاه استبدال المواد البلاستيكية القابلة للتحلل والتعبئة والتغليف المستندة إلى الورق-. على الرغم من أن الأعمال الرئيسية التقليدية لأسهم Yinglian لا تزال مستقرة، إلا أنه من الصعب دعم النمو المرتفع. وقد يؤدي الاستمرار في توسيع الإنتاج في بيئة تتسم بمحدودية نمو الطلب إلى انخفاض استغلال القدرات وتأخير العائد على الاستثمار.
كثرة تشغيل رأس المال والاعتماد الكبير على التمويل
وفي مواجهة الاستثمارات الضخمة، اختارت الشركة جمع الأموال من خلال سوق رأس المال. في سبتمبر 2025، ناقش مجلس إدارة الشركة خطة إصدار -أسهم A لأهداف محددة ووافق عليها، بهدف جمع ما لا يزيد عن 1.5 مليار يوان، وسيتم استخدام الأموال بشكل أساسي في مشاريع التجميع الحالية المركبة ومشاريع الغطاء -السهلة-المفتوحة. وفي الوقت نفسه، طرحت شركة Shantou Yinglian التابعة والمملوكة لها بالكامل صندوق Guangdong Guangdong Property Industry Technology Equity Investment Fund، مع الدفعة الأولى البالغة 45 مليون يوان والحد الأقصى للمساهمة بنسبة 15.63% في المستقبل.
ولكن وراء هذه الإجراءات الرأسمالية يكمن الضغط المستمر على التدفق النقدي للمؤسسات. في نهاية الربع الثالث، بلغت نسبة التزامات أصول-الشركة 59.8%، بزيادة تقارب 8 نقاط مئوية مقارنة بعام 2023. وتأتي الزيادة الكبيرة في التدفق النقدي التشغيلي بشكل أساسي من تحسن دورة الدفع، بدلاً من الزيادة الكبيرة في الربح الرئيسي. إذا تم حظر الاكتتاب الخاص أو تأخرت عودة المشروع، فقد تواجه أسهم Yinglian المخاطر المزدوجة المتمثلة في ضيق التدفق النقدي وتوسيع الديون.
التحديات الإدارية في ظل حوكمة الأسرة
لا يزال هيكل إدارة أسهم Yinglian يظهر خصائص عائلية واضحة. يمتلك المتحكم الفعلي، Weng Weiwu، 40.89% من الأسهم، مما يشكل علاقة عمل منسقة مع المدير العام Weng Baojia وأفراد العائلة الآخرين. سيكون راتب Weng Baojia في عام 2024 هو 1.11 مليون يوان، وسيكون راتب رئيس مجلس الإدارة Weng Weiwu 780 ألف يوان، وسيسيطر الاثنان على عدد من الشركات التابعة في نفس الوقت. إن إدارة الأسرة مفيدة لتحقيق الاستقرار في السيطرة، ولكنها يمكن أن تؤدي أيضًا إلى إضعاف الضوابط والتوازنات الداخلية والشفافية.
بالإضافة إلى ذلك، لدى الشركة أكثر من 700 "مخاطر Sky Eye" في مناطقها الخاصة والمناطق المحيطة بها، معظمها عبارة عن تحذيرات تجارية عامة، ولكنها تعكس مخاطرها المحتملة في الإدارة المالية والتعاقدية والتقاضي. وفي مواجهة خطط استثمارية بمليارات اليوانات، فإن توحيد آليات الحوكمة أمر بالغ الأهمية بشكل خاص.
البيئة الخارجية تضيق، ونافذة التحول محدودة
من منظور كلي، فإن "حلم الطاقة الجديد" لشركة Yinglian Co., Ltd. يمر حاليًا بمرحلة التكيف العقلاني بعد الذروة في الدورة. وفقا لبيانات GGII، من المتوقع أن ينخفض معدل نمو القدرة المركبة في الصين لبطاريات الطاقة إلى 18٪ في عام 2025، أي أقل بكثير من 48٪ في عام 2023. وتتقلص النفقات الرأسمالية الصناعية بشكل عام، وأصبحت الموافقة على المشاريع الجديدة أكثر صرامة. في هذه البيئة، إذا لم يتمكن مشروع المجمع الحالي المركب الخاص بشركة Yinglian Co., Ltd. من تحقيق الإنتاج الضخم بسرعة وتأمين العملاء، فسوف يواجه الوضع الصعب المتمثل في الاستثمار المرتفع ولكن العوائد البطيئة.
وفي الوقت نفسه، تتعرض أعمال التغليف المعدني لضغوط مزدوجة نتيجة لانخفاض الطلبيات الدولية وارتفاع التكاليف. في النصف الأول من عام 2025، انخفضت صادرات التغليف المعدني في الصين بنسبة 8.4% على أساس سنوي-على أساس سنوي-، مما أجبر بعض الشركات الصغيرة والمتوسطة-على خفض الإنتاج. في حين أن السوق التقليدية لشركة Yinglian Co., Ltd. لا تزال مستقرة نسبيًا، إلا أن مجال النمو محدود.
الخلاصة: تكمن وراء هذه الزيادة الكبيرة في الأرباح مقامرة عالية المخاطر بين-القطاعات.
يبدو الأداء الهائل لشركة Yinglian Co., Ltd. في الأرباع الثلاثة الأولى من عام 2025 أشبه بانتعاش هيكلي وليس تغييرًا نوعيًا في الربحية. إن الاستثمار العالي-والتخطيط عالي المخاطر-في مجال الطاقة الجديدة، إلى جانب النمو الضعيف في الأنشطة التجارية التقليدية، يضع شركة التصنيع هذه بقيمة سوقية تبلغ عشرات المليارات عند مفترق طرق انتقالي استراتيجي.
من التغليف المعدني إلى مواد الطاقة الجديدة، فإن مسار Yinglian Co., Ltd. طموح ولكنه محفوف بعدم اليقين. إن قدرة النمو المرتفع الحالي على الاستمرار لا تعتمد فقط على التقدم المحرز في إنتاج المشاريع، بل وأيضاً على قدرتها على تنفيذ التكنولوجيا، وإدارة الشؤون المالية، والحكم بفعالية. في السنوات القادمة، قد تقوم الشركة مرارًا وتكرارًا بموازنة "الابتكار" في مقابل "الاستقرار"، وهذه المقامرة عبر القطاعات-لا تزال بعيدة كل البعد عن التوصل إلى نتيجة حاسمة.